Институт региональных проблем

История России, её культурное и этническое многообразие

«Если юань превратится в резервную валюту, это ударит по Западу». Потеснит ли юань доллар?

17.08.2015

На прошлой неделе Народный банк Китая неожиданно объявил о девальвации юаня и внес рыночные элементы в образование его курса. Среди возможных причин такого решения: снижение экспорта и его конкурентоспособности, охлаждение экономики Китая и желание Пекина сделать юань резервной валютой.

Дарья Желаннова, заместитель директора аналитического департамента Альпари Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex Мадина Абаева, аналитик QB Finance Комиссаров Константин, советник председателя совета директоров Локо-Банка Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ» Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем

Дарья Желаннова, заместитель директора аналитического департамента Альпари: Одна из целей девальвации юаня Народным банком Китая – поддержка экспорта страны, который в июле продемонстрировал падение на 8,3% в годовом выражении при ожидании сокращения показателя всего на 1%. При этом в заявлении центробанка указывается, что регулятор собирается поддерживать стабильность юаня на «рациональном» уровне и будет укреплять роль рынка в определении фиксинга.

Очевидно, китайские власти не стали дожидаться решения ФРС США о повышении ставки, которое приведет к автоматическому удорожанию доллара против большинства валют, в особенности валют развивающихся стран и сыграли на опережение.

Необходимость поддержать слабеющую экономику через ослабление национальной валюты, видимо, пересилила риски оттока капитала из страны. Снижение ставки, которое уже неоднократно было сделано, вероятно, не дает нужного эффекта, поэтому центробанк решился на такой шаг. В краткосрочной перспективе ослабление юаня окажет поддержку экспортерам, однако действие этого фактора ограничено.

Согласно заявлениям властей, оснований для дальнейшего ослабления юаня на текущий момент нет. Стоит отметить, что рынок довольно остро воспринял решение ЦБ Китая – за эти дни была зафиксирована высокая волатильность, особенно на азиатских рынках. В целом через ослабление валюты достигается рост конкурентоспособности китайского экспорта, но поскольку снижение юаня оценивается приблизительно в 4,6%, говорить о серьезном влиянии на мировую экономику пока не приходится.

Если же Народный банк Китая будет продолжать снижать стоимость юаня по отношению к доллару, то можно будет говорить о присоединении Поднебесной к валютным войнам.

МВФ пока не готов включить юань в корзину резервных валют из-за того, что он не свободно конвертируем. Сейчас Пекин демонстрирует более активное движение по этому пути, позволяя рынку принимать участие в формировании курса национальной валюты. Тем не менее, юань не будет конкурентом доллару еще долгое время. Но если МВФ все же в итоге включит китайскую валюту в корзину, то это существенно расширит влияние Китая на международном рынке. В частности, объем расчетов в юанях растет с каждым годом.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex: Девальвация юаня является вынужденной мерой, на которую пришлось пойти Китаю, пытаясь смягчить последствия новой экономической реальности. Напомню, экономика поднебесной стала притормаживать еще в конце 2010 года, тогда мы увидели последний двухзначный показатель экономического расширения. С тех пор темпы роста ВВП только снижались. Ключевая проблема – переизбыток производственных мощностей в промышленном секторе и в сфере недвижимости, что стало следствием таких же избыточных инвестиций. Кроме того, за последние годы резко снизился и спрос на китайский экспорт. Здесь причины нужно искать в снижении конкурентоспособности национальных производителей из-за охлаждения мировой экономики, а также возросших затрат на рабочую силу. Учитывая сказанное, монетарное руководства Китая решило перейти к проактивным действиям и практически отказалось от привязки к доллару. Народный Банк Китая исходил из того, что девальвация юаня должна оказать оздоравливающий эффект на экономику, поддержать национальных промышленников и адаптировать процессы курсообразования к рыночным механизмам. В свою очередь, формирование курса под воздействием спроса и предложения является еще одним шагом в сторону потенциального статуса юаня, как международной резервной валюты. Стоит отметить, столь агрессивные меры экономического стимулирования уже привели к негативным последствиям для других участником мировой экономики. Развитые станы опасаются, что Китай продолжит экспортировать дефляционные риски – проблему, которую и без того не удается решить уже многие годы. Особенно это актуально для экономик США и Еврозоны.

Мадина Абаева, аналитик QB Finance: Девальвация юаня не свидетельствует о больших проблемах в экономике Китая. Здесь существуют две причины такой политики НБК. Во-первых, регулятор хочет поддержать экспортеров и стимулировать экономический рост. Во-вторых, НБК продолжает взятый курс на либерализацию финансового рынка. В начале 2014 года действия регулятора также привели к ослаблению юаня, что повергло рынок в шок и лишило многие компании спекулятивного заработка. Поэтому в текущей девальвации китайской валюты нет ничего необычного, монетарная политика НБК полностью укладывается в более глобальную цель по либерализации финансовых рынков.

Крупнейшие китайские компании, доходы которых номинированы в юанях, ощутят на себе положительный эффект от ослабления китайской валюты.

Для мировых экономик ключевой риск – это падение конкурентоспособности их товаров из-за роста курса национальных валют к юаню. Основными «жертвами» здесь являются такие страны, как Австралия, Южная Корея и Сингапур.

Но я бы не стала называть это валютной войной, но некое противостояние, безусловно, есть. И здесь интересно, как поведут себя США, так как повышение процентной ставки в стране неизбежно, но оно приведет к росту курса доллара. ФРС США придется как-то поддерживать экспортеров, и вопрос в том, как он это будет делать.

Комиссаров Константин, советник председателя совета директоров Локо-Банка: Судя по всему, проблемы в китайской экономике существуют. Большинство экспертов, которые занимаются Китаем, отмечают очень низкий уровень прозрачности и очень низкий уровень качества макроэкономических показателей, поэтому оценить точно глубину этой проблемы достаточно затруднительно. На данном этапе мы можем констатировать, что китайская экономика замедляется. К слову, если официальные источники прогнозируют рост в 7%, то негосударственные независимые эксперты говорят о 4-хпроцентном росте. Расхождение почти в 2 раза подчеркивает низкий уровень прозрачности экономики. Мы видим, что случился обвал на фондовых рынках, периодически возникают проблемы на рынке недвижимости. Скорее всего, девальвация это попытка придать определенный импульс именно экспортно-ориентированной китайской экономике. Здесь может быть некорректно говорить о девальвации, потому что ослабление юаня чуть больше чем на 3% сложно назвать девальвацией, тем не менее для большой экономики, по сути с фиксированный курсом, это важное изменение.

На счет лекарства: мировой опыт показывает, что для того, чтобы экспортно-ориентированные экономики «задышали по-новому», уровень девальвации должен измеряться двузначными числами, а не такими незначительными величинами. В связи с этим тут вопросов пока больше чем ответов.

По поводу валютных войн: сейчас в мире идет укрепление доллара США против всех классов активов. Действия банка Китая не находится в противоречии с общерыночными трендами. На счет валютных войн с Европой и с США я сомневаюсь, но то, что локальные валюты стран юго-восточной Азии уже отреагировали, ослабев против доллара – это факт, и скорее всего, эта тенденция будет продолжаться.

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Все-таки не стоит переоценивать данное событие. Многие свободно конвертируемые валюты изменяются намного сильнее в течение одной недели. За примерами далеко ходить не надо – в январе 2015 года швейцарский франк вследствие решения Банка Швейцарии отвязать национальную валюту от евро укрепился ко всем мировым валютам на 20-25%, что, кстати, вызвало серьезные проблемы у многих международных Forex-брокеров. Да и рыночные изменения хорошо расторгованных валют без влияния особо сильных внешних факторов могут меняться на 1-2% без каких-либо последствий. Полагаем, что это в определенной степени вынужденная мера, которая должна стать фактором поддержки внутреннего производства в КНР. Также она может быть одним из первых шагов к свободной конвертации валюты страны для последующего включения её в состав резервных валют МВФ, ведь основные претензии к юаню со стороны международной организации – отсутствие свободного ценообразования, без которого валюта не может быть резервной. Не исключаем, что это решение может стать началом раунда снижения китайской валюты по отношению к американскому доллару, направленного на стимулирование промышленного производства и улучшение торгового баланса страны. Для сырьевых активов эта новость нейтрально-позитивна – в долгосрочной перспективе дополнительное стимулирование экономики Китая может поддержать спрос как на энергоносители, так и на ключевые промышленные металлы. Локально же инвесторы опасаются дальнейшего замедления темпов роста китайского ВВП – к девальвации приступают только тогда, когда реальный сектор не может поддерживать существующие темпы роста, а менее кардинальные методы либо уже исчерпаны, либо неэффективны.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Проблемы у китайской экономики бесспорно существуют. Китай вышел на мировой рынок и занял там ключевые позиции, в первую очередь, за счет дешевизны рабочей силы. Но сегодня все, что можно выжить из этого преимущества, Китай уже получил. Кроме того, само преимущество слабеет. С одной стороны, развитие современной экономики требует использования более квалифицированной, а значит дорогой рабочей силы – уровень жизни в Китае растет, а значит, растет цена рабочей силы в стране в целом. С другой стороны, на мировую арену всерьез выходят экономики с еще более дешевой рабочей силой, индийская, например. В результате дешевизна рабочей силы перестает быть преимуществом Китая. Для сохранения темпов роста нужны дополнительные конкурентные преимущества. Дешевая валюта вместо дешевых рабочих рук окажется таким преимуществом. В краткосрочной перспективе это поможет сохранению темпов роста экономики. В долгосрочной перспективе этого фактора не хватит, кроме того дешевая валюта ударит по доходам населения, что уменьшит внутренний китайский рынок и, в конечном счете, ударит по экономике страны.

Но нужно иметь в виду, что речь идет не об ослаблении китайской экономики, а лишь о замедлении темпов ее роста. Происходит переход китайской экономики из стадии бурно развивающейся к стадии развитой, где темпы роста малы, но есть мощь и стабильность. Девальвация валюты замедлит этот переход, но не отменит его.

Что касается крупных компаний, то они, имея государственную поддержку, вряд ли серьезно пострадают. Если говорить о США, то сама по себе девальвация юаня американской экономике, по нашему мнению, сегодня ничем не грозит. Сейчас экономики США и Китая не конкуренты, а дополняющие друг друга элементы одной системы: Китай производит товары потребления США высокотехнологичную продукцию и сами деньги. США не обойдутся без китайских товаров, Китай – без американских рынков долларов и технологий. Конкуренция возникает, но пока этот фактор значительно слабее, чем фактор взаимной выгоды.

Но валютная война возможна, но не из-за торговых и «промышленных» причин, а из-за причин валютных. Если юань превратится в резервную валюту, это ударит по Западу и в первую очередь США. Общее количество финансовых резервов существенно не растет. И чтобы создать резервы в юанях, средства придется извлекать из доллара, то есть хотя бы частично избавляться от него. Спрос на доллары упадет, что само по себе не пройдет бесследно. Но что может быть еще опаснее, это тенденция ослабления доллара. Сегодняшняя экономика живет не событиями, а ожиданиями. Поэтому ожидание ослабления доллара приведет к его гораздо большему ослаблению, чем требует объективные причины.

Но если война и произойдет, то это будет война внутри одного симбиоза: война рук и желудка. Поэтому Китай, не заинтересованный в серьезном ослаблении доллара, может предложить США что-то, что компенсирует потери от появления новой резервной валюты. Что это будет, покажет ближайшее будущее.

Кстати, стремление превратить свою валюту в резервную – еще один признак перехода китайской экономики из развивающейся в развитую стадию.